宅宅的逆襲

近期美國銀行風波下

許多優質的銀行都面臨股價下殺

股價已經沒有那麼貴了

所以這個就吸引我的注意力

究竟現在適不適合買美國銀行呢 ?

底下的文章就是要看這點

<<<<占巴菲特持倉11%的美國銀行>>>>

我會對美國銀行有興趣

不僅僅是因為它的股價最近下跌很多

其實很多銀行股都下跌不少

另外一個主要因素是巴菲特在2022年還是持有美國銀行(BAC)近11%的持倉

從上圖可以看到，基本上巴菲特都是增加美國銀行的股數

除了短暫2017年有賣掉部分

以及2022年有將持股往下

不知道是不是巴菲特有看到銀行業的危機

但總體來看，巴菲特還是持有相當高比例的美國銀行

以他的個性，一定是有充分研究過美國銀行才敢如此重倉

<<<<美國銀行的業務>>>>

美國銀行的業務分成五大領域

1.零售銀行占了43%

2.商業銀行占了21%

3.投資銀行占了20%

4.資產管理占了10%

5.其他6%

其中零售銀行就向個人提供金融產品和服務的銀行業務

這些產品和服務包括儲蓄和支票帳戶、信用卡、貸款、房屋抵押貸款、個人投資和退休計劃、外匯服務、保險等

商業銀行是提供金融產品和服務給企業客戶的銀行業務

通常包括中小企業、大型企業和政府機構等，提供的產品和服務包括資金管理、企業貸款、貿易融資、存款

簡單說界是零售銀行主要面對個人

而商業銀行是面對企業

那這次矽谷銀行暴雷，就是銀行對企業(商業銀行)占比過高(>70%)

那從上圖第二項，商業銀行僅占美國銀行的21%

所以相較起來美國銀行比較安全點

<<<<高槓桿的銀行業>>>>

銀行賺錢模式就是用錢賺錢

所以其負債都相當高

參考上圖的美國銀行負債和資產比

長年維持在0.87到0.9

其實不止是美國銀行而已

所有銀行皆是如此

這也導致金融危機下

銀行是很脆弱的

所以才需要有銀行的銀行就是央行來管理

然後台灣還有金管會

<<<<未到期資產>>>>

矽谷銀行得暴雷還有另一個主要原因

就是銀行往往持有大量的美國公債

可是公債的價格會隨著利率的上升而下降

導致銀行有許多未實現損益

如果發生擠兌，銀行就會用現價賣掉國債

於是未實現損益就會變成以實現損益

看上圖，美國銀行的Held to maturity securities在近年不斷上升

而且在2022年高達3000億美元

不過可以變賣的securities也差不多是3000億元

另外就是美國銀行目前手上的現金

從上圖來看，有隨著時間的增加而增加

現在大約有800億元

所以800億加上可以變賣的securities 3000億，共是3800億

也就是美國銀行可以承擔3800億的擠兌而不變賣held to maturities securities

<<<<歷年營收和EPS>>>>

2008年是銀行業重挫的一年

其後銀行用了很長時間才恢復

那美國銀行得營收和營利也是低迷近十年

到了2020年才開始成長

但是從上圖的綠線，在營收沒甚麼成長下

EPS卻是呈現成長

我猜是share buy back的原因

<<<<Share Outstandings>>>>

上圖是美國銀行的流通在外股數

可以看出從2013年後，基本上呈現下降趨勢

而且每年以約4%的數度下降

所以等一下的估值，可以最少要求要每年4%的回報

<<<<股息和殖利率,股息估值>>>>

美國銀行股也是每季都有派發股息

從2014年以後，他也算是股息成長股

從每一股發0.16到0.87元，算下來每年成長約7.8%

算是相當高的

但是未來能否如此下去值得討論

不過用在領股息的估值法

我會採用每年成長4.5%

所以股息估值法就是 股息/(期望殖利率-股息成長)

2022年的股息是0.87

期望殖利率是7%

於是股息估值法= 0.87/(7%-4.5%)=34.8

考慮到美股的股息是要扣30%的稅

所以期望的股價是34.8*0.7=24.4

<<<<每股淨值，ROE以及估值>>>>

每股淨值(藍色線)在2013之後每年大約以5%成長

那ROE從2012年以後也是有成長

但是ROE成長到9%，我覺得已經差不多了

銀行業的ROE很難顯著提升

本益比的話，因為2014年EPS很差

導致本益比很高

沒有參考的意義

那從2014年到2022年的平均本益比是12

於是用每年PB成長5%還有本益比12

可以算出來2023年的股價是38.74

但我習慣會加20%的安全邊際

所以最後2023合適的股價是31元

<<<<結論>>>>

綜觀這十年來美國銀行的表現

他其實是慢慢從2008年次貸中慢慢回復

因為這次銀行暴雷事件

讓美國銀行的股價跌到30以下

使用領股息的估值法，合理價是24.4元

使用淨值成長估值法，合理價是31元

那我自己是操作方式就是會掛Sell put 27.6元

(27.6來自於24.4+31.1的平均)

以上是自己的研究筆記

不構成任何投資建議