宅宅的逆襲

Nvida，中文被稱輝達

早年大家對他最熟悉的產品就圖像處理器GPU

特別是GEFORCE系列

曾經是顯示卡處於壟斷

那時候組電腦時，其他產牌都不要

就算要等也要Nvida的

<<<<腰斬的Nvida>>>>

如上圖，這一年以來

Nvida股價已經從高點的325元

跌到最近的154元

穩穩妥妥的腰斬

那腰斬的Nvidia值得投資嗎?

這就是這一篇估值的重點

<<<<Nvidia業務>>>>

首先要了解的是，Nvidia不是單單提供GPU的公司

更完整一點，應該是說他是提供算力的公司

算力的意思是計算能力

可以是圖像處理的計算能力

也可以是數據中心AI的計算能力

也可以挖礦的計算能力

算力越強大的最直接影響就是處理速度

現在已經是處於訊息爆炸階段，掌握訊息程度越高

越容易贏得戰場

另外一個算力影響就是耗能

假設同樣計算1000萬個圖形，在處理相同速度下

大家會希望耗能越少

因為能量或是俗稱的電力，是需要成本的

也就是金錢

所以參考上圖

Nvidia在遊戲業務和挖礦中的GPU依然是霸主

但是該領域的營收已經從以前的超過50%變成現在25%

數據中心也是

營收成長到占全部的65%

<<<<Nvidia的阻力>>>>

因為整體大環境影響

1.PC使用的數量逐年下降

2.升息階段，加密貨幣暴跌，挖礦的人大幅下降

3.企業為了生存，減少資本資出之下，數據中心的成長也開始下降

4.美國商務部禁止高端晶片販售到中國

以上這些原因都讓Nvidia的營收大幅下降

以至於股價暴跌

每次看到股票暴跌

身為價值投資者，就會特別開心

因為可以用比較便宜去撿股票

於是底下就要分析Nvidia究竟可不可以開始撿

<<<<歷年營收>>>>

參考上圖營收和時間的圖

首先營收在2016年中開始有爆炸性成長

當然股價也是從那時候一路不回頭

遇到2022年FED大放水，Nvidia營收也是大爆發

但那不是屬於正常的水準

所以一樣，我會使用線性回歸(最小平方法)

求得2023年得營收會降到5.5 billion左右

那第四季財報時，Nvidia預估下一季營收會是6.5 biillions

那就到時候看看了

<<<<歷年毛利率>>>>

從2017年來，Nvidia的毛利率長年維持在60%以上

2022疫情期間有短暫下降到60%以下

如今最新的財報也顯示，掉到57%了

相信這是為了銷庫存

有打折的原因

<<<<庫存佔營收比>>>>

單看庫存金額沒有意義

因為這牽扯到市占率，還有產品銷售金額

我會用庫存除以營收去看

正常的企業會將其維持在一定得比率(安全庫存)

總不可能客戶要買才下單

這樣交期會相當久

從上表來看，綠色線顯示大部分在35~40%之間是比較好

很顯然現在的庫存過高

會造成庫存過高就兩個原因

1.生產過剩

很有可能是去年缺晶片，於是企業猛下單，造成長鞭效應

2.需求疲軟

這很明顯就是在升息階段，消費者會交費降級或是不消費

難怪得打折出清

<<<<每股淨值比>>>>

要進入估值的話，一定要知道每股淨值

端看上圖，Nvidia的每股淨值如果用趨勢線來逼近的話

R平方只有0.75

意思是淨值和時間的相關性沒有到很高

代表等一下估出來的股價

安全邊際得抓高一點

那用趨勢線可以得知，每年Nvidia的每股淨值大約增加0.95元

<<<<ROE>>>>

在2016年以前，ROE很差

但是到了2016年以後，ROE顯著提升

那我個人是看好Nvidia的未來

畢竟他有很多很強的護城河

算力這在未來只會繼續增加

所以最後是用2016年以後的平均ROE為36%

<<<<PE ratio>>>>

如果取十年平均的話，PE只有38

但因為考量到Nvidia在2016年業績爆發

在那時候他在市場的主到地位已經完全不一樣

所以我是用2016年以後的平均PE

也就是54倍

<<<<每股淨值估值法>>>>

有了每股淨值的成長率，每年成長0.95

就可以預估未來的每股淨值

那也有平均ROE為36%

兩個相乘就是EPS

考慮到2016年後的PE ratio，取用54倍

於是EPS*PE就是股價

前面有考量到，R平方只有0.75

也就是每股淨值的趨勢線可能誤差會比較大

所以安全邊際要抓大一點

這裡我會考量用20%

也就是將估值再打八折

目前算出來是2022年，用119.8元買

那預估2023年底，會用134.5元買

有了這些估值，我就會開始來掛Sell put

一方面賺一點權利金

一方面慢慢撿

目前策略是，如果撿到100股

(因為選擇權一次就要100股)

會先出脫50股

只保有50股

待股價跌破更低，可能來個100以下

再繼續Sell put，買入一百股，在賣50股

目標就是持有完整一百股

之後就一直掛Sell Call

以上是我自己對Nvidia的估值分享

不構成任何投資建議